上交所の6は南紡の株式の買収の件の標的の資産の高い評価を聞いて注目を集めます。

秦淮風光51%の株式を買収して重大な資産再編を構成するため、上交所の質問状を受け取った後、南紡株式は最近上納所の質問状に関する回答公告を発表し、「株式を発行して資産を購入し、付帯資金を募集し、関連取引の事前案（改訂稿）」を発表しました。会社は今回の買収目標の経営状況、評価値の伸びが速い合理性、業績見込みの実現性など6つの問題について補足的な開示と説明をしています。

今回の買収について、南紡株の買収についての問い合わせに対し、会社関係者はメディアの取材に応じないと述べました。

収縮貿易の主業の転換文旅産業

6月21日、南紡株式は7.19元/株で夫子廟文旅に株式を増発し、保有する秦淮風光51%の株を購入し、取引価格は暫定的に2.72億元とすると発表した。同時に、会社の持株株主観光グループに非公開発行株式を募集してセット資金は8000万元を超えない。流動資金と仲介費用を補充するために使用する。

資料によると、今回の買収目標の主要業務は内秦淮河水域の水上遊覧船観光サービスを提供するためであり、持株株主旅行グループの子会社である秦淮河建設と協力旅行はそれぞれ外秦淮河武定門を運営しています。長さは12.5公里の3分流河口、南京長江濱江区間観光業務で、後続会社も南京市内の関連観光資源をさらに統合します。

前件の開示後半ヶ月未満の場合、上交所は7月4日に会社が株式を発行して資産を購入してセットにして資金を募集することについて質問状を送り、持株株主が南京市内の水面観光業務をさらに統合する場合、秦淮景を買収するビジネスについて「上場会社重大資産再編管理弁法」第四十三条の独立性に関する関連規定など複数の問題について書面で回答するよう要求しました。

7月17日夜、会社は質問状回答公告を開示します。上記3社はいずれも南京市内で水面観光業務に従事しているため、提供したサービスが直接または間接競争関係を構成するかについて言及した際、上記3社の水域、運営路線が異なり、かつ経営水域の間では通じないとして、標的会社と秦淮河建設、同協力旅行に提供されるサービス内容には実質的な差異があり、直接または間接的な競争関係を構成しないと述べた。

持株株主が南京市内の水面観光業務をさらに統合する場合、会社が秦淮風光の商業を買収するという考えについて、南紡株式は返事状で、今回の取引前に、会社の主な業務は輸出入貿易及び国内貿易業務であり、前の市場環境と競争態勢の影響を受けて、会社の収益力は弱く、転換を通じて現在の厳しい経営情勢を転換する必要があると述べました。会社の持ち株株主観光グループは南京市委員会市政府に南京市観光資産資源の整合プラットフォームとされていますが、南紡株式は観光グループの唯一の上場会社として、観光グループは次第に南紡株式に経営性観光資産資源または運営権を注入します。

「現在の転換ニーズと戦略的位置づけに基づいて、文化観光産業に転換する経営発展戦略を明確にしました。」南紡株式会社によると、今回の取引が完了した後、観光スポットの水上観光業務は会社の主な業務の一つとなります。また、秦淮河の風光が熟した観光スポットの水上観光業務の運営経験を生かして、南京市内の観光スポット水上観光業務を逐次統合し、南京市の主要観光スポットの水域をカバーする水上観光業務のプレートを構築します。

既存の貿易業務において、記者は南紡株式の貿易収入が会社の営業収入の85%以上を占め、業務転換を推進するため、今回の取引前に、一部の高リスク、低利益、非主業業務を段階的に処理しました。具体的な措置は主に業務の総合改革を行い、2018年の経営リスクの高い貿易業務を縮小し、貿易業務を部下の子会社、上場譲渡部の分子株などに沈下しました。今後は観光資産の統合の進捗に応じてさらに調整し、処理すると発表しました。

ある業界関係者は「証券日報」の記者の取材に対し、「貿易業務は主に差額を稼ぐパターンで、内外の経済は下り坂で、貿易摩擦が激化し、為替変動が増大し、南紡株式の業務に大きな影響を与えている。今は貿易を中心とする多くの会社が転換している。南紡株式市場は20億元未満で、転換もシェル資源としての可能性を排除しない」と語った。

取引の推計値は疑わしい

前案によると、今回の取引の標的となる資産評価基準日は2019年4月30日で、標的となる会社の株主全員の持分価値の予想値は5.33億元で、増値率は456.94%と予想され、対応する標的の資産評価値は2.72億元となる。2017年4月に、秦淮河風光株主の夫子廟遊覧船が取引先の夫子廟文旅に譲渡した標的会社の25%の出資額は、その株主の全権益評価値は6207.96万元で、標的の資産評価値は151.59万元である。二回の取引の見積もりはなぜ差が大きいですか？

これに対して、南紡株式は質問状の回答において、一つは評価方法が違っています。これまでの評価方法は資産基礎法であり、その評価結果を採用しました。秦淮風光は軽資産会社であるため、2017年度は評価値が小さいです。今回の評価は資産基礎法と収益法の二つの方法を選択しました。

業績の承諾によると、秦淮風光2019年度から2021年度までの純利益は4825.22万元、5107.13万元、6009.73万元を下回らないと予想されています。業績承諾期間において、各年の純利益数が対応年度の約束純利益数の90%を下回る場合、夫子廟文旅は差額分に今回の売却分の比率を乗じて補償しなければならない。歴史的業績によって、標的会社は2017年、2018年、2019年1月～4月に実現した純利益はそれぞれ3890.53万元、4423.53万元、158.44万元である。標的会社の歴史的業績、既存の生産能力及び利用率、新規生産能力計画などに基づいて、今回の業績予想は合理的ですか？

これに対して、南紡株式は、「今回の予想では、主なパラメータ設定は秦淮風光の歴史経営業績を基礎とし、秦淮河風光生産計画、直面する市場環境、未来の発展見通しと潜在力を総合的に考慮し、合理性を備えている」と述べました。

記者は、現在の生産能力と生産能力の増加について、基準日を評価する時、秦淮風光は各種類の遊覧船54隻を持っています。2020年末に5隻の遊覧船が新たに増加し、2021年に運営を開始する予定です。また、2019年にリチウム電池の改造を行った後、標的会社の遊覧船の運行効率が向上し、一日中の使用需要を満たすことができます。秦淮河風光2019年度、2020年度祝祭日夜の期間は、運営効率の向上などを通じて生産能力の潜在力を掘り起こし続けます。

今回の取引は観光スポットの水上観光業務及び文化観光産業への転換とアップグレードの第一歩であり、会社の後続が元の主業を設立する計画があるかどうかを言及した時、南紡株式は「会社の戦略計画に基づき、文化観光業界を中長期的な転換方向としているが、業務体量と整合周期を考慮して、一定の時間内に、元の主業を保留し、安定的な運営を維持する」と述べました。